龙佰集团 2024 年归母净利润 21.69 亿元，同比下降 32.79%；经营活动现金流 37.97 亿元，高于净利润，现金流质量保持良好；资产负债率 61.0%（2023 年为 60.8%），保持基本稳定。
钛白粉行业：周期下行的背景
钛白粉（二氧化钛）是工业涂料、建筑涂料、塑料制品的核心原料。2024 年，全球钛白粉市场受到需求端压力（全球建筑与基建活动放缓）和供给端扩产（国内新产能释放）的双重冲击，价格持续低迷。龙佰集团作为国内最大的钛白粉生产商，利润随行业定价周期同步承压。
一体化生产体系：成本护城河
龙佰集团最重要的竞争壁垒是从钛矿开采到氯化法钛白粉生产的一体化产业链，使其单吨综合成本处于全球竞争力前列。在行业价格下行时，龙佰的一体化成本优势使其能够在竞争对手已陷入亏损的价格水位下仍保持正利润，这是周期底部的相对优势。
氯化法产能与产品升级路径
龙佰在国内氯化法钛白粉产能规模领先，氯化法产品纯度更高，是全球高端涂料市场的主流技术路线。继续扩张氯化法产能，是龙佰从大众化学品向高附加值产品升级的核心路径。钛白粉行业的价格拐点取决于两个变量：一是国内外建筑与涂料需求的回暖；二是新产能的供给侧出清节奏。若 2025 至 2026 年需求端改善、供给端扩张放缓，龙佰集团凭借成本优势有望在行业价格修复中获得较大弹性。当前估值在一定程度上已反映周期低谷预期，一体化护城河在低谷期往往被低估。
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