长春高新 2024 年实现营业总收入 134.66 亿元，较 2023 年 145.66 亿元同比下降 7.55%；归母净利润 25.83 亿元，较 2023 年 45.32 亿元同比下降 43.01%，利润降幅显著超过收入降幅。这种分化的根源在于子公司金赛药业的生长激素集采落地带来的价格冲击。
金赛药业：集采降价的直接冲击
长春高新旗下的金赛药业是国内生长激素市场的绝对龙头，其利润贡献占集团整体利润的绝大部分。2024 年，多省生长激素集中采购正式落地，中标价格较集采前大幅下降，直接压缩了金赛药业的单品利润率。集采对批量采购价格的重塑，是业绩大幅下滑的核心原因。
长效水针：差异化缓冲集采冲击
金赛药业的长效生长激素水针（聚乙二醇重组人生长激素注射液）由于仍处于独家差异化竞争阶段，暂未被纳入集采，价格维持相对稳定，是短期内缓冲集采冲击的重要产品。若长效水针的市场渗透率在 2025 年持续提升，将部分对冲普通水针受集采影响带来的利润缩减。
新产品管线与现金流
长春高新在生长激素之外，还储备了鼻喷流感疫苗、新冠鼻喷疫苗等创新管线。这些产品若能在 2025 至 2026 年实现规模销售，将成为第二曲线。经营现金流净额 31.04 亿元，高于同期净利润 25.83 亿元，现金流覆盖率较好，说明利润的现金含量相对扎实，账期结构尚未恶化。2025 年的观察重点是：集采影响是否已充分落地，以及长效水针和新产品能否在量上补回普通水针失去的利润空间。
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